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2）时效件业务为公司业绩主要来源，总体呈现稳定增长态势

22H1，公司时效件营收492.6 亿元，同比增长 5.1%，3-5月受一线城市疫情扰动影响，时效业务承压，但其增速仍然超过GDP 2.6pct。

时效件继续保持良好增长态势。2021年，公司时效件业务板块实现营收为961.6亿元，较2020年（896.4亿元）同比+7.3%，时效件营收2013-2021年8年的复合增长率CAGR为+28.77%，因2020年时效快递业务有赖于抗疫物资急递需求旺盛而发展较好，2021年在高基数下收入同比增速略缓。

顺丰凭借国内大的货运机队、强管控的直营网络、以及高素质的末端服务，在中国时效快递市场占据的份额。

2021年顺丰时效快递全程平均时长缩短近2小时。国家邮政局2021年快递服务满意度调查中，顺丰的全程时限测试、72小时准时率测试均位列行业。

公司2018-2021年的时效件单票价格较为稳定，约为 22元/票。因高时效加成溢价，时效件单价水平远高于普通电商件的单价水平。时效件毛利率水平约为25%。2013年公司尚未开始经营经济件业务，新兴业务板块也未开始规模化发展，我们假设2013年公司的总毛利率水平（24.9%）为公司时效件板块毛利率水平。

考虑到公司时效件业务经营模式没有发生根本性的变动，预测2013年-2021年，公司时效件毛利率稳定在25%水平左右。

3）时效件市场公司优势，业内地位稳固

时效件市场：顺丰快递服务满意度连续13年，72小时准时率连续9年，具备“快、准时、安全”的品牌形象。京东物流虽也经营高时效快件的寄送服务，但其以前置仓库为中心的仓配一体化运营模式和顺丰、EMS存在较大差异。

京东物流进入时效件市场，对于顺丰、EMS市场份额的影响相对有限。

顺丰时效地位稳固，鄂州机场投产后预计拉开与同业差距。顺丰控股采取“端到端分拣中转”物流模式，依靠提高货运速度提升物流效率。其属于第三方物流直营企业可对全网络进行强有力的管控，总部掌握整体物流网络的关键环节。

京东物流采取“区域仓﹣前置仓﹣末端配送”的仓配模式，省略发件到分拣中心的流程，有助于提升物流效率，通过在全中国构建多种仓储网络推动商家（包括自营商城和第三方商家）将货物运入仓库，使商品储存在离用户较近的地方，终提高物流时效与用户体验。

就地理位置与战略意义而言，顺丰控股参与建设的湖北鄂州机场优于京东物流所在的西安航天基地。鄂州机场可覆盖更多东南部发达地区人口，并承担大都市区域"客货双枢纽"任务，未来将有较大的发展机遇。

京东物流的西安基地的主要定位是物流总部、仓储基地、无人航空产业基地，尚未建设枢纽机场，而顺丰参与建设的鄂州机场承担武汉大都市区武汉天河机场+顺丰机场"客货双枢纽"任务，具有重要的物流枢纽战略意义，可获得更多政府相关部门支持，未来发展前景良好。鄂州花湖机场于7 月 17 日投运，货运首期开通鄂州至深圳、上海 2条航线，年内将开通大阪、法兰克福国际航线。机场转运枢纽的投运，将提升公司国内时效覆盖及国际空运网络布局，带来更多业务增量。

顺丰快递业务的时效性优于京东物流。

快递业务中：以北京﹣上海的个人件为例，顺丰时效更快，顺丰“专享急件”，实现全国范围跨省快 7小时达，京东物流的快次日12点前送达。

快运业务中：顺丰整体价格高于京东。相较顺丰，京东物流在仓储及配送、大件物品配送等业务更具优势。顺丰控股一方面结合细分场景、行业差异化需求，持续优化产品体系，提升体验以增强用户粘性，另一方面通过资源投放＋模式变革，提升时效和服务优势，扩大自身竞争壁垒，预计未来顺丰控股在时效快递方面仍具有较强优势。

4）逆向物流赛道兴起，国内直播电商呈现迅猛发展态势

作为商业领域的新业态新模式，直播电商迅速崛起成为消费增长新亮点。据网经社数据，预计2022年国内直播电商交易规模可达34879亿元，同比增长47.69%。商务部数据显示，2022上半年，网络零售同比增长3.1%，其中直播带货增长58.2%，成为消费增长新亮点。根据QuestMobile的数据，2022年一季度，短视频月活已经突破9.9亿人，占手机网民整体规模的比例超过95%。考虑到短视频在互联网用户中的高渗透率以及短视频与直播电商之间的高转化率，电商直播未来还有较大的提升空间。

直播电商经济兴起，直播平台退货率高达31%，顺丰顺势而为解决市场痛点。

传统平台退货业务痛点：

①传统退货模式用户服务体验差，买家需要自行联系快递退货退款，手动回填运单号容易输入错误；②商家无法及时获取物动向，商家在平台不能及时获得返单信息和物流轨迹，审核时效太慢；③平台售后成本高，平台无法及时监控退货进展，售后投诉比例高。